LPR利率不对称下降:既要满足房贷刚需 又要避免房地产过热

来源：21世纪经济报道 吴霜

1月20日上午9时15分，央行准时发布了较新的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.7%，下降10个BP，5年期以上LPR为4.6%，下降5个BP。

LPR下调，不少月供族表示“又省了一杯奶茶钱”。上海某银行客户经理向客户通知：“上海房贷首套利率4.95%，二套利率5.65%。”

三天前（1月17日），央行下调了7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1000亿元7天期逆回购利率，中标利率分别为 2.85%与 2.10%，均下降10BP。MLF操作利率和OMO利率都是政策利率。这是2020年4月后央行首次全面下调政策利率，也是疫情以来的第三次降息。此后，LPR利率下降呼之欲出。

5年期以上LPR降5BP：满足刚需和改善性住房需求

LPR下降使商业银行的资金成本降低，为商业银行下调对实体经济贷款利率创造了条件。

中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成对记者表示，一般来说，LPR下降，商业银行的贷款利率也会相应下调，这是因为LPR是贷款利率的基础，市场上的贷款利率一般都是在LPR的基础上加点形成的。信用较差的企业加点多一些。

此前OMO和MLF利率下调只是中央银行的政策利率的引导，而中期借贷和逆回购并不是商业银行资金的主要来源。商业银行资金的主要来源还是存款，虽然存款基准利率由银行自己决定，有一定的浮动空间，但是现在的存款利率并未变动，而仅是贷款利率单边下降，这就促使银行让利实体经济。

盛松成表示，一季度经济下行的压力仍然较大。在此背景下，国家需要从拉动内需入手，通过降低利率支持消费扩展，促进投资。

他认为，实体经济的贷款，尤其是中小微企业的贷款，主要在一年期以内，所以1年期LPR降幅较大体现了对企业尤其是中小微企业的支持。

为何1年期LPR下降10个BP至3.7%，而5年期以上LPR下降5个BP至4.6%，而不是此前市场预期的10BP？

盛松成认为，5年期以上LPR下降5个BP主要考虑了房贷因素，因为LPR下降之后，按揭贷款利率也会下降。LPR下降一方面体现出中央提出的符合要求的融资需求还应该得到满足，支持刚需购房和改善性购房；另一方面，降低LPR也会拉动房地产销售，增加销售回款，对房企是一种资金支持。

只降5个BP，主要是因为要与国家一直以来的“房住不炒”“稳地价、稳房价、稳预期”的长期政策定位相配合，避免房地产市场过热，防范风险。

盛松成指出，中国要抓住未来数月有限的时间窗口，继续实施货币政策边际宽松以促进经济增长，同时要防止因货币宽松而导致资金再度大量流入房地产行业。近期对房地产行业的信贷政策之所以在边际上有所放松，既是为了防范房地产风险，也是为使房地产业平稳健康发展。

盛松成：抓住一季度实行宽松宏观调控政策窗口期

我国从去年下半年以来经济下行压力逐渐显现。1月17日，国家统计局公布的数据显示，2021年全年经济平稳增长，GDP增速达8.1%，但每个季度GDP同比增速都持续下滑，四个季度分别为18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。

2021年12月8至10日召开的中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。从消费看，2021年1-11月，我国社会消费品零售总额399,554亿元，同比增长13.7%，两年平均仅增长3.5%。疫情对居民收入产生了负面影响。从投资看，1-11月，我国固定资产投资累计同比增速为5.2%，较1-10月下降0.9个百分点，继续处于下行趋势。而出口对经济增长的贡献是超于预期的，甚至超过了投资，前三季度，净出口贡献了19.5%的经济增长，而投资仅15.6%。

1月18日，中国人民银行副行长刘国强在国新办新闻发布会上表示，2021年稳健的货币政策灵活精准、合理适度，下半年开始前瞻性发力。过了几个月“经济下行压力大”将会成为“昨天的故事”。

盛松成在2021年7月份曾提出，下半年是中国货币政策稳中趋松并合理适度降息的窗口期。

他解释道：“国内实行的宽松宏观调控政策已经是抓住了较佳的窗口期。这个窗口期有两方面含义，一个方面是国内的政策导向，即刘国强副行长18日提出的‘充足发力、精准发力、靠前发力’要求；另一方面是美联储加息预期：美国经济现在有两个特征，一是物价极高；二是taper三月结束，未来有可能会缩表，被迫加息。”

盛松成认为，美国在国内面临着经济发展压力，以及贫富差距压力等，在国际上又面临着激烈的国际竞争，不到万不得已不会主动加息。但是，随着物价畸高不断加剧，美联储不得不进行小幅加息。此外，盛松成指出，美国此轮物价上涨并不是需求提升导致的，而是疫情导致的供应链不稳定，原材料不足等供应端的因素叠加带来的。加息实际上对供给端引起的通货膨胀作用不大，因为加息可能会导致投资成本增加，供给减少，所以美联储此前的表态也出现过前后不一致的情况，说明他们也在权衡。

但是无论如何，美联储的加息预期是确定的，若不加干预，可能会导致中美利差不断缩小，资金流出，人民币汇率承压，势必会影响中国宽松的货币政策，这也是此次降息的背景之一。较新数据显示，美国10年国债收益率自2021年12月3日的低点1.35%一路攀升至1月19日的1.83%；而中国的10年国债收益率则一路下降，从2021年10月19日3.05%的高点回落至2022年1月18日的较新数据2.78%。

“窗口期时间不长，大概就是今年一季度，所以近期密集出来的降息政策可以说非常及时。”

他认为，未来美联储退出刺激政策会使中美利差收窄，资金流向逆转，人民币汇率将面临贬值压力。当前中国适度降息可为未来升息预留空间，以应对未来可能的人民币贬值和国内通胀上升。

国家统计局1月17日公布2021年12月和全年经济数据显示，初步核算，2021年国内生产总值（GDP）1,143,670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。

盛松成预计，2022年中国经济会呈现“一季度触底，二季度企稳，下半年回升”的发展态势。